中国股市真的春暖花开了?

gushi

看似积极的中国股市反弹却没有令怀疑论者们信服

“中国的基本面和需求并没有发生太大的变化。”

2月初以来,中国股市走高,和年初时的混乱和动荡形成了鲜明的反差。中国人民银行行长周小川最近做出的有关金融市场改革的承诺和国务院总理李克强的有关中国将避免经济硬着陆的表态都改善了市场信心。

但是,看似积极的中国股市反弹却没有令怀疑论者们信服。他们对上证综指自1月28日以来将近13%涨幅的持续性提出质疑,也怀疑政府将推行及时的改革,令债务累累、增幅放缓的中国经济走上可持续发展的道路。

美奇金投资咨询有限公司的联合创始人Anne Stevenson-Yang认为, 此轮涨势更多的是大跌后的反弹,而不是一个表示中国经济基本面已经发生改变的有意义的市场信号。相反,市场情绪的变化在很大程度上可以归因于政府正在向银行体系注入的廉价流动资金。

她在一份致客户的报告中表示,在看似经济复苏的背后,是大量新流动性的注入,以及领导层对于经济强度的无数表态。

纽约Marketfield Asset Management首席执行官Michael Shaoul表示,他并没有看到有说服力的迹象表明:中国政府准备减少对股市和汇市的大规模干预、允许更多海外直接投资、或是淘汰不具盈利能力、债务累累的国有企业,从而让市场在经济中发挥更重要作用。

掌控问题

Shaoul表示:“当局有机会重新制定政策,从而重新构建投资者信心。但是,这需要放弃当前拥有的众多干预权。”

中国的决策者们曾以其掌控能力而著称,但在去年股市市值蒸发5万亿美元后的应对措施不力,以及人民币意外贬值导致全球金融市场动荡, 导致中国的决策层遭受了种种批评。

在刚刚闭幕的两会上,领导层设定了6.5%-7.0%的更具弹性的增长目标,同时暗示决心消化煤炭和钢铁行业产能过剩的问题,该问题的解决可能会导致数百万人失去工作。要缓解由此带来的不利影响,中国料将打开财政闸门,计划2016年财政赤字达到国内生产总值的3%,较上年的2.3%有所拓宽。在承诺推行改革的同时,政府也清楚地表明,将竭尽所能避免大规模的失业。

对于中国领导人而言,需要达到一个微妙的平衡。至少目前看来,他们不再需要处理股市动荡的问题了。政府刚刚放松了股市融资交易的管制,以期令其涨势持续。

即便如此,中国的金融监管机构还是会时不时地在股市中进行干预,以国家资金购买大型上市公司股票。近来人民币企稳更大程度上是因为投资者降低对美联储加息的预期、导致美元走软,而非市场对政府政策的信心增强。

政策压力

Standard Life Investments Ltd.驻爱丁堡经济学家Alex Wolf表示:“美元近期贬值,缓解了资金外流和人民币汇率方面的压力。这提振了市场信心,并且缓解了对于国内货币政策的压力”。

人民币稳定性不佳在周一得到了凸显。周一,两位美联储官员表示,由于美国经济指标表现扎实,可能最快在下月会面的时候就有理由加息。

如果美元重启涨势,那么就将令人民币承压,这很可能会加快资本的流出,并迫使政府以前所未有的方式消耗外汇储备。2015年,中国资本流出达到1万亿美元。

如果中国股市和汇市出现问题,令人担忧的是中国政府可能会走回老路,通过以债务推动的基建支出来提振经济,抛开淘汰不具盈利能力的国有企业的计划,不顾放松资金跨境流动的改革措施。

尽管充斥着廉价的货币、利率也处于纪录低点,但中国经济势头却几乎没有显现任何强化的迹象。零售销售、出口和工业产出均令人失望,而工业品出厂价格仍陷于通缩状态。

中国政府承诺通过增加借款和支出的方式避免硬着陆的计划已经引发了外界的担忧,担心其拖延艰难的改革措施,转而保全经济增速。这也提出了中国究竟是否致力于处理债务规模膨胀的问题。中国的债务已经攀升至经济总量的2.5倍左右。债务处在高风险的水平,也令周小川发出警告称,需要控制住信贷。

Standard Life的Wolf表示,2015年,中国经济增速创下了25年以来的最低水平,2016年开年的疲软表现也显示,市场波动性还将再度加剧。

他说:“中国的基本面和需求并没有发生太大的变化。”撰文/Enda Curran 编辑/马杰

总之 中国股市走高,和年初时的混乱和动荡形成了鲜明的反差。

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