周小川发声 拨开中国政策迷雾

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面对经济和金融挑战,中国政府至少在尝试摆脱困境

“他们明白了更多沟通交流对于中国避免进一步动荡是非常必要的”

在中国股市1月风暴的多数时间里,中国人民银行行长周小川都似乎淡出人们的视线。就沪深股市恐慌性杀跌、投资者有关当局人民币策略的普遍困惑、以及资本外流加大和经济减速加剧等问题的评论都落在其下级官员头上。

然后这位在主要经济体中任职时间最长的央行行长终于露面发表讲话。在2月中旬,春节长假结束中国市场即将重开之际——全球主要市场刚经历一轮痛苦的下跌,周小川接受了《财新》的专访。在这篇2月13日发表的文章中,他表示人民币不存在持续贬值的基础,没有必要对短期内的外汇储备下降感到担忧,他还反驳了有关中国要加强资本管制的猜测。

自此之后,中国股票和外汇市场的波动变小,至少相比1月份市场的动荡走势保持了相对的稳定。在中国央行正逐步迈向基于市场的货币政策框架之际,周小川不断发出经济依然强劲的信号,与此同时,央行则一直在向市场投放流动性并引导利率走低。

周小川的魅力攻势让全球投资者感到宽心:面对经济和金融挑战,中国政府至少在尝试摆脱困境。

“周小川接受财新专访是一个重要转折点,”曾担任过中国国务院顾问的耶鲁大学金融学教授陈志武表示。“他们明白了更多沟通交流对于中国避免进一步动荡是非常必要的。”

改革倡导者

周小川一直是金融市场改革的倡导者,并希望推动人民币最终走向自由浮动,有一天能成为可与美元媲美的世界主要货币。他作为央行行长的任期自2002年12月开始,经历了三任国务院总理朱镕基、温家宝以及现在的李克强。

他是一位精明的技术专家,英语流利,是国内少有的既能向老谋深算的全球投资者,也能同共产党上层精英清楚解释其改革方案的官员。

他的再度公开亮相有助于缓解外界的一些困惑,包括人民币去年8月份意外贬值引发全球市场动荡以及最近让人民币转向一篮子货币汇率等举措。

所有这些都引出了一个问题:为什么周小川当初不发声呢?

战术性沉默

一位周小川的观察家指出,这种长时间沉默可能是战术性的反映出央行对中国经济问题影响力的局限性,以及北京政治力量的现实。周小川缺乏他的许多全球同行所享有的相对于政府的独立性——至少理论上如此。

“集体决策面临的问题是,可能需要一段时间才能得到一个共识,包括说什么,”基金公司TCW Group Inc.驻洛杉矶分析师、美国财政部前中国问题专家David Loevinger表示。“也许在去年秋天他们无法达成一致意见。市场非常迅速地对事件作出反应,你需要迅速发布一份声明。但周不可能只拿出他自己的声明。”

不过最近,中国央行的活动大为活跃。央行2月26日调整其货币政策立场以反映流动性投放和引导货币市场利率下行的举措。周小川也强调仍有在必要时采取更多行动的空间。

他在20国集团(G-20)财长和央行行长会议召开数小时前出席上海一场会议时表示,中国货币政策仍有空间和工具,来解决可能出现的下行风险。

稍早缺乏与周小川和其他中国官员的沟通已经引发外界对中国将从改革计划中后退的揣测,国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德和高盛集团总裁Gary Cohn等都在上月的一次论坛上发出希望中国增加透明度的呼吁。

“我们所有人一直告诉中国,更多、更清晰的交流会对市场有帮助,”Cohn2月26日在上海接受彭博电视专访时表示。“但愿,中国正在试图让市场更清楚了解他们将来的计划是什么。”

超龄服役

周小川已经过了中国官员通常的退休年龄,有关其任期还能持续多久的揣测再度浮出水面只是时间问题。耶鲁大学的陈志武表示,他的经历别人难以模仿,部分原因是他出身中共高级干部家庭——他的身份给了他一种安全感,这是其他很多金融高官未必能享有的。

“有这种安全感非常非常重要,否则一个人没法足够独立,”陈志武表示。“周小川的情况非常特殊,在他退休之后,他们将很难找到像他这样的人。”

周小川的市场化改革可以追溯到多年之前,包括放开存贷款利率。就在本周,中国央行宣布向更多类型的外国投资者开放债券市场。撰文/彭博社、Scott Lanman 编辑/温雅曼

总之 周小川的发声稳定了市场,也让世界投资者了解了中国决策者将如何面对金融挑战。

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互联网为何没有灭掉房地产中介?

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美国人仍然更多地通过传统房地产中介买卖房屋,旧有模式的生命力如此顽强

长期以来,房地产中介这个行业的持续存在一直让经济学家大惑不解

【近日,著名房地产中介机构链家上海公司卷入违规放贷风波,上海住建委正在展开调查之中。目前,上海链家两家涉事门店已暂停网签。关注链家的人发现,从2月24日起,链家叫停了所有金融产品,还删除了朋友圈所有关于金融产品的消息。为了推动房产交易,中介提供了许多增值服务。仅从商业逻辑看,这些增值服务的出发点是好的,即解决交易过程中的难题。但是,链家的案例确实暴露出不少漏洞。

如何做好房地产中介服务?探索新的商业模式,了解一下美国房地产中介是怎么做的。本文原刊于2013年3月31日《商业周刊/中文版》。】

过去十年里,互联网渗入了美国经济的基础领域:房地产市场。一批网站如雨后春笋般涌现,帮消费者完成一笔笔繁琐异常的房产交易。据互联网信息服务公司ComScore的数据,在美国,房地产网站每个月的浏览人数总计6700万,而其中,总部位于西雅图的Redfin和Zillow以及总部位于旧金山湾区的Trulia和Realtor.com这4家网站,每月吸引的访客人数就达6100万。它们还创造了数亿美元的收入,并帮人们将买房子变成了一桩乐事。据全美房地产经纪商协会称,90%的消费者如今是从网上开始他们的房地产之旅的。

这一切给人的第一印象是,它们与当初灭掉旅行社、挫伤传统广告公司、挤走股票经纪行并让汽车经销商大受打击的电子市场并无区别。而实际上,房地产网站的出现并未让房地产中介的收入受到影响。多数房屋买家和卖家最终还是会找传统中介帮他们完成交易,而且买方与卖方各找一家。

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房地产中介不仅抵御住了房地产网站的“进攻”,而且他们的收费水平也未受到影响。据研究公司Real Trends称,2011年美国房地产市场上,买方与卖方中介的平均佣金是房价的5.4%,高于2008年的5%。

根据经济合作与发展组织2007年发表的一份报告,这样的佣金水平明显高于其他一些国家的市场中值,比如英国(中介费占房价的1%到2%)、德国(中介费占3%到6%)。在其他国家,房屋买卖中可能只有一家中介参与。Redfin的首席执行官格伦·克尔曼(Glenn Kelman)说:“十年前几乎没有人会从网上开始找房子。然而现在,消费者依然没有体会到在网上买房的好处。”

Redfin自近10年前成立以来,一直试图改变这种模式,而从这家网站的经历也多少可以看出,房地产中介是如何在互联网的围攻下坚守下来的。Redfin与其他房地产网站不同,这家公司有自己的经纪人,这些房地产经纪人会不辞辛劳地带客户去看房,会把写有“待售”字样的标牌插入房前的草坪,他们还会直接同卖房者和买房者打交道。然而,Redfin与传统房屋中介的经营模式不同,Redfin向自己的经纪员工支付年薪而非佣金,而且员工的奖金与客户针对他们的表现所做出的评价挂钩。

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这能为客户省下不少钱,不过Redfin的增长速度却赶不上诸如Zillow和Trulia这样的竞争对手,Zillow和Trulia只在它们的网站上列出待售房屋等信息,之后会将客户交给传统房产中介,由后者完成交易。Redfin2012年收入超过5000万美元,该公司在其总部所在地——西雅图房产市场占有率不足3%,而在其业务覆盖的其他20个主要大城市,市场占有率少到几乎可以忽略不计。该公司至今还未实现盈利,部分原因就在于雇佣房地产经纪的人力成本,以及进入新市场时设立办公地点所花费的成本。

 

长期以来,房地产中介这个行业的持续存在一直让经济学家们大惑不解。从理论上讲,中介与房屋买家或是卖家之间的关系远没有实现最佳状态,而这一冲突通常会在实践中被证实。这一难题的根源在于经济学家们所称的“委托-代理难题”,即客户与作为其代表的代理人之间存在的利益方面的不一致乃至冲突。(中介在开放房屋供潜在购房者参观、带客户看房以及打广告的过程中需要支付费用,这类卖房过程中产生的大部分成本都由中介承担,因此,中介出于自身利益考虑,便会向客户施压,要求对方接受一个可能并不是最理想的出价,从而尽早成交;而买方的中介则会对客户的过高出价也不加阻止。)2008年,斯坦福大学的经济学教授B·道格拉斯·波恩海姆(B.Douglas Bernheim)和乔纳森·梅尔(Jonathan Meer)发表了一份研究成果,这项研究的对象是近30年里大学校园内独栋住宅与独立产权公寓的销售情况。他们发现,房屋所有者若通过中介出售房产,则与房主直接售房相比,其最终的成交价会减少5.9%到7.7%。

然而,据全美房地产经纪商协会数据,2012年只有9%的房屋是由房主直接出售的,这个比例低于2008年的13%。不难料想,房地产业内人士对此提供的解释是,人们看重中介提供的专业知识与服务,而且他们对于完全依靠自己去冒险或是通过网上中介进行交易不放心。“我们永远也不会成为一个靠鼠标点击几下就能解决问题的行业。”房地产中介公司J.Philip Real Estate的老板菲尔·法兰达(Phil Faranda)说,“你永远需要一位靠得住的顾问来帮你拿到尽可能最合适的交易条款。风险太高了。如果你想自己动手,还不如自己去建一艘气垫船。”法兰达的公司位于纽约州,拥有14名房地产经纪人。

尽管要付佣金,卖房者还是会回来找中介。2008年,芝加哥大学布斯商学院的经济学家史蒂文·莱维特(Steven Levitt)和查德·塞沃逊(Chad Syverson)就房地产中介费的问题发表了论文,他们试图回答,为何低价中介与房主自售交易都未能抢走房地产中介的生意。

他们发现,房地产业存在一种微妙的串通关系,这使之与炒股不同。要卖掉一所房子,需要两家中介:一家代表买方,一家代表卖方。“一笔交易需要两家中介之间相互合作,这样的要求使得提供全套服务的传统中介有机会打击低价中介。”塞沃逊说。

Redfin的创始人戴维·埃雷克(David Eraker)当初打算买一套独立产权的公寓,可是,当他在网上查找待售房产时,却无法获知房产的具体位置。他还发现,无论房地产市场的供求状况如何变化,也无论中介行业的竞争程度如何激烈,中介费用都始终不变,这些不合理现象让他觉得很失望。于是,这位华盛顿大学医学院的肄业生心想,他或许可以改变传统的中介模式。埃雷克当初从学校辍学,投身软件设计行业。他说:“我们很多人都相信这样一个事实,那就是现有的商业模式没能给消费者带来优质的服务。”

2002年,埃雷克在西雅图国会山街区的公寓里工作时,他和自己的合作伙伴、拥有耶鲁大学电子工程学位的迈克尔·多尔蒂(Michael Dougherty)突然想到了一个主意:通过一张互联网地图来展示待售房屋。

那时,谷歌地图和微软的必应地图都还没有问世,而Redfin早期的工程师们把大部分时间都用在了为地图数据获取授权上,他们还想方设法让用户无须下载整个网页,就可以将视线从航拍角度拉近至某一特定街区,从而能够近距离查看待售房屋。Red­fin还决定聘请自己的房地产中介来帮助客户完成交易。

他们的网站在2004年上线,网站引起了人们的关注,并在当地培养起了用户群,但在争取风险投资时,却四处碰壁。“许多风险投资家跑去问房地产中介,问他们是否认为我们在做的这件事是个好点子。这个问题问他们未必恰当。”埃雷克说。与此同时,公司的员工拿不到薪酬,公司还积欠了信用卡债务。

2004年夏天,埃雷克隔壁的邻居是萨米·因基宁(Sami Inkinen),一位在斯坦福大学攻读MBA的芬兰学生,那段时间,因基宁正在微软实习。埃雷克说,这期间,他觉得因基宁是个值得信任的人,就向他展示了Redfin网站和相关的商业计划。之后,因基宁回到旧金山湾区去完成他在斯坦福的学业——并与他的同学一道,在斯坦福大学的图书馆创建了Trulia。

就在埃雷克与因基宁交谈的同时,旅游服务网站Expedia的创始人里奇·巴顿(Rich Barton)主动与埃雷克取得了联系。Expedia在推动美国旅行社退出历史舞台的过程中,起到了主要作用。巴顿和他的合伙人正在考虑创办他们的下一家企业,而且,和西雅图的很多人一样,他们也看到了Red­fin的雏形。巴顿在西雅图市区的办公室内与埃雷克和多尔蒂碰了面,并邀请他们共进午餐,他们甚至还讨论了收购这家创业公司的事宜。2004年底,巴顿创建了自己的网站Zillow。在他的第一轮融资中,巴顿从两家硅谷风险投资企业那里筹得了3200万美元。“我个人相信,Zillow和Trulia的地图搜索创意都是从我们这儿获得的。”埃雷克说。不过他承认,尽管这两家公司或许都是从Redfin获得的灵感,但它们采取了非常不同的商业模式,而且如今回头来看,这样的商业模式更为现实。

因基宁说,他与Trulia的联合创始人、这家网站的首席执行官皮特·弗林特(Pete Flint)从没想过要绕过房地产中介。他们最初的想法是从房地产中介自己的网站上搜集待售房信息,就像谷歌抓取互联网上的信息那样,然后再将所有这些信息集中到一个单一且便于消费者查看的网页上。这实际上是一个为房地产中介做广告的网站,其结果就是,如今,许多中介会主动将自己的待售房源发给这家网站。

“你不会在网上看病或是做手术,就好比你不会在网上完成一项IPO的法律文件。”因基宁说,“我从来不认为买房能变成像在亚马逊上买一本书那样的交易。”他还表示,他与埃雷克交谈那会儿,他与弗林特已经有想法要建立一家房地产领域的企业了,因基宁将他们的交谈称作是“创业者与创业者之间的谈话。他正在努力解决所有通常需要解决的事,试图让自己有所作为,同时构建一种商业模式”。

而Zillow的创建者巴顿则表示,当他听说Redfin并与埃雷克会面时,他和他的合作伙伴也正计划创办一家房地产行业的网络公司。“互联网起步已经有10年了,而这个行业竟然没什么变化,这让人难以置信。”巴顿说。最初,Zillow的员工打算在网上进行房屋拍卖,以此作为介入房地产市场的方式,但之后他们觉得,这种做法并不现实。巴顿说:“我们很清楚,不管整个过程中消费者有多么抓狂,房地产中介对他们而言还是十分重要。机器不会取代真正的中介。”

随后几年,埃雷克只能郁闷地眼见着Zillow和Trulia以更高的估值拿到数千万美元的风投资金。这两家公司经营的是纯粹的电子业务,他们将实际操作以及大笔的收费都拱手让给了中介。实际上,Zillow和Trulia是要让房地产行业的传统业务模式能够继续进行,而不是与之作对。

而与此同时,Redfin的日子很不好过。2005年初,就在这家公司债台高筑、员工拿不到工资的时候,Redfin终于得到了一家总部位于旧金山的风险投资公司的青睐。但是,就在交易即将达成之时,埃雷克却和他的同事们闹僵了。这让那家风投公司有些担心,于是,它在最后一刻放弃了投资。在白白付出了18个月的辛苦后,这家公司又回到了起点。多数工程师离开了公司,而Redfin的联合创始人多尔蒂也跳槽去了Zillow。备受打击的埃雷克只好将办公室搬出了与他人合租的办公地点,回到了他在国会山的公寓。“我们一直都身处困境,突然有一天,掉下来250万美元——然而转眼间,噗的一声,它又不见了。”埃雷克说,“我办砸了好多事。我当时沮丧极了。”

最终,2005年秋天,西雅图的风投公司Madrona Venture Group帮助Redfin重振旗鼓,它向该网站投资了75万美元,并帮他们请来了克尔曼。之后不久,克尔曼成为CEO,而埃雷克则在紧张工作了4年后,离开公司,四处旅行减压。

那时的Red­fin仍面临着相当大的压力,很难获得其他风投公司的投资,在Zillow和Trulia实现迅速扩张的巨大阴影之下尤其如此。不过,克尔曼有一股热情,他同样希望改变传统的房屋买卖方式。

当克尔曼取代埃雷克执掌Redfin时,这家公司以为他们找到了解决委托-代理难题、降低佣金的办法,还可以淡化中介在房屋交易过程中的角色。在得到投资后的最初几年里,他们要求客户在网上完成交易的大部分过程,公司聘请的中介只帮助客户检查最终的交易。他们甚至会在客户提出去现场看房时,每次收取250美元的相关费用。

房屋买卖双方获得的好处是,他们支付的费用都显著降低。Red­fin并不会从卖房者那里收取3%的佣金,而是在交易完成时,统一向卖房者收取3000美元,作为在网站上展示并推广房屋的费用。当Red­fin代表买房者时,他们会从卖房者手中收取房价的3%作为佣金,但之后会将其中大约三分之二的金额返还买方,比如一栋30万美元的房屋,返还金额就是6000美元左右。

这种新的模式在房地产中介行业掀起了轩然大波,为此,克尔曼有些得意。“迄今为止,房地产业是美国最糟糕的一个行业。”他在2007年接受哥伦比亚广播公司的《60分钟》节目采访时说。“我们感觉,亚马逊、eBay或是雅虎在其他行业里做到的事,我们在房地产业也能做到。”克尔曼如今将这番话视为一个错误。“我在初掌Redfin时犯下的最大错误就是将硅谷的一些狂妄习气带入了传统行业。”他说,“那是一种毫无必要的挑衅。”

Redfin遭遇了斯坦福大学经济学家们预见的所有形式的行业歧视。有人怒气冲冲地给他们打来电话或是发来电子邮件,而且,中介也不向自己的客户介绍Redfin上的房源。2007年,华盛顿州的Northwest Multiple Listing Service认定,Red­fin的一个博客违反了该组织不容许评论客户房源的政策,这个博客的文章由记者撰写,对房屋状况给予了直言不讳的评价。该组织对Redfin处以了5万美元的罚款,并威胁要取消它使用该组织房源信息的资格。Red­fin不得不关闭了这个博客。如今,Redfin只允许有资格的中介发表有关房屋状况的评价,同时,客户有权不同意发表或是推迟发表这些评论,这些做法似乎安抚了房地产中介。

Redfin还发现,他们的客户实际上的确希望能够有人手把手地提供更多帮助。为了竭力维持他们的业务模式,Red­fin不得不招聘更多的中介来帮助客户完成房屋买卖过程中的每一个步骤。他们放弃了看房收费的想法,因为客户们讨厌这一套。此外,由于提供的服务项目有所增加,他们调整了收费结构。对卖房者而言,统一收费不再适用;他们如今要支付房屋售价的1.5%。而与过去一样,卖房者即便在使用Red­fin,也必须向买方中介支付通常为3%的佣金。Red­fin从卖方那里收取了买方中介费后,买方依然能够得到Redfin返还的一部分佣金,不过,由于服务项目有所增加,Redfin逐渐降低了返还的金额。“我们最初模式的问题在于,人们无法进到房子里,他们希望得到建议。后来我们意识到,我们要成为一家提供服务的公司。”克尔曼说,“我们当时以为,我们能够让公司变得更网络化一些。”

如今,Redfin依然有许多事情做得与别人不一样。除了给自己的中介员工开工资时采用的方式不同外,Redfin还设有虚拟的“交易室”,帮助客户完成错综复杂的文件准备工作,而且与Zillow和Trulia不同的是,它可以直接从Multiple Listing Service提取房源。据Red­fin说,这使得他们比非中介网站列出的房源多出20%。

2013年2月份,Redfin招兵买马,进入了包括休斯敦、罗利-达勒姆和纽约市布朗克斯区在内的5个新市场(该公司此前已进入纽约市皇后区以及拿骚、萨福克和韦斯特切斯特县),开始在网站上贴出这些地区的房源。该公司还表示,计划2013年将中介人员数量增加一倍,以满足不断上涨的需求。克尔曼表示,Redfin2013年不大可能上市,但2014年有可能。

迄今为止,Redfin还没能让多少人相信,房地产中介以及他们在大多数交易上收取的6%的佣金已经受到了任何实质性的威胁。2012年10月,在西雅图的一次科技行业会议上,一位听众向Zillow首席执行官斯宾塞·拉斯科夫(Spencer Rascoff)提问,问他是否认为中介费会有下降的那一天。“有些初创企业试图废除那些中介费,而我认为,他们中的大多数都会失败。”他说。拉斯科夫之后在一次采访中说,“消费者其实并不在乎佣金。他们自称很在乎,而且在置身事外时大谈特谈。但当事到眼前,需要卖出自己的房子时,由于这样的交易太不常见,太容易让人感情用事,而且涉及的金额也太高了,消费者非常容易犯错,因此他们还是会找专业人士来帮忙。”

如今,一些经济学家正在密切观察着这个市场,等着它真正发生改变的那一天,芝加哥大学的塞沃逊就是其中一位。“直觉告诉我,这里牵扯着这么多钱,早晚有一天会有人想出办法来的。”他说,“不过老实说,旧有模式的生命力如此顽强,我真是没想到。”‑撰文/Brad Stone 编辑/冯艳彬 翻译/孙莉莉

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央行投“定心丸” 降准、降息均可期

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廖群预计今年中国将降准4次、降息1次,主要目的在于稳增长

“在总体维持宽松的背景下,央行可操作的工具包括降准和定向流动性工具”

中国央行2月26日称当前货币政策处于“稳健略偏宽松的状态”,且仍有“一定的货币政策空间和多种货币政策工具”,该表述引发了分析师对于央行今年将进一步进行货币宽松的预期。

“在宏观政策方面,中国将继续实施灵活适度的稳健货币政策,确保信贷合理增长,保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长,”中国央行在今日上海举行发布会之前发布的新闻稿中称。“鉴于对中国和全球经济当前形势的看法,人民银行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态,还要不断观察、适时动态调整。对于可能经济下行风险,目前中国仍有一定的货币政策空间和多种货币政策工具。”

对此,中信国际中国首席经济学家廖群接受彭博采访时称,“央行前两年一直表述稳健的货币政策,这只是官方语言,实际情况并不符合这个表述,今天将表述改为稳健略偏宽松,是向实际情况靠拢,也表明今年可能继续进一步进行货币宽松。” 他预计今年中国将降准4次、降息1次,主要目的在于稳增长。

民生银行金融市场部首席分析师李志强亦表达了类似的观点。他称,在总体维持宽松的背景下,央行可操作的工具既包括传统的降准,也有定向流动性工具。

“预期年内全面降准还是可见的,个人认为频率在两次,幅度一共100个基点,另外MLF(中期借贷便利)这类至少量不会减,甚至略微有些新增,”李志强表示。

中国经济增速已放缓至25年来最慢。为了刺激经济,中国央行曾在2014年11月至2015年10月多次启动降准、降息以提振经济。在央行持续降准、降息的刺激下,中国债市迎来了超过两年的史上最长牛市,10年期国债收益率曲线从2013年底的4.55%左右下行至目前的2.9%附近。截至北京时间2月26日上午11:37,中国2025年到期、票息2.99%的国债买价收益率跌0.5 个基点,报2.905%。

但是自去年10月以来,央行就封存了降准、降息等手段,取而代之的是更为频繁的公开市场操作和常备、中期借贷便利等期限更短、更为灵活的货币工具。分析师曾表示,这样做是出于对汇率的考虑,因为降准、降息会引发对人民币贬值的预期。自去年8.11汇改以来,人民币兑美元汇率已经下跌了5%,外汇占款和外汇储备出现持续下降。

澳新银行利率策略师David Qu认为,短期内货币政策仍采取“双重维稳”的策略,避免对汇率形成大的压力。但是从央行的操作来看,维护流动性的态度是明确的。

“考虑到过去几个月的资金流出,客观上还是有降准的需求,我们的经济学家也认为今年央行仍会继续降准,”David Qu在电话采访中表示。撰文/彭博社 编辑/温雅曼

总之 中国央行今日释放货币宽松信号,多位分析师认为今年降准、降息均可期。

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A股投资者莫慌!中国担忧或已见顶

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欧美股市不再跟着A股一起暴走的趋势或许在今年早些时候就初现端倪

“市场对中国的担忧似乎正在消失”

还在为A股再度暴跌感到恐慌无助的中国投资者们,看一看隔夜海外市场的反应,或许欧美股市不管不顾地上涨、人民币的持稳以及美联储决策者的表态能带来一些安慰和启发。

上证综指暴跌6.4%之后,欧美股市并未重演去年的追跌。美国三大股指悉数上涨,标普500指数收高1.1%升至七周高点,欧洲斯托克600指数涨幅更是达到2%。这种反应和去年大相径庭,上证综指8月24日创下逾8年最大的跌幅8.5%,标普500指数受拖累在当日重挫近4%,欧洲斯托克600指数则跌逾5%。

欧美股市不再跟着A股一起暴走的趋势或许在今年早些时候就初现端倪。1月26日A股6.4%下挫迎来的是标普当天上涨1.4%,欧股涨幅也接近1%。走势的背离令一些市场观察人士不禁开始揣测,对中国的担忧乃至恐慌是不是已经见顶。

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“全球市场的乐观反应,意味着中国股市的剧烈波动不再对其它市场有着和过去相同的影响,”凯投宏观首席国际经济学家Julian Jessop在2月25日发给客户的报告中写道,“市场对中国的担忧似乎正在消失。”

恐慌或见顶

无视A股暴跌的不仅是欧美股市,就连密切相关的人民币汇率也波澜不惊。在岸人民币夜盘和离岸人民币双双走稳,分报6.5344和6.5354,价差收窄至10点左右。

人民币汇率自猴年开年以来走势一直较为平稳。截至2月25日,在岸人民币兑美元比2月5日(即羊年最后一个交易日)上涨0.62%,在除日元以外的亚洲货币中表现排名第二。波动率也大幅下降,1个月期限美元/离岸人民币期权隐含波动率从最高点10.1775下跌至7.81。

“中国央行将人民币与一篮子货币保持稳定的做法,已经缓解了人民币可能大幅贬值的担忧,经济上也没有出现更多的坏消息,”Jessop在报告中写道,“中国恐慌或已见顶。”

高盛首席新兴市场宏观分析师Kamakshya Trivedi在2月25日的报告中则认为,周小川不久前的公开表态有力打击了空头对人民币大幅快速贬值的预期。身为中国央行行长的周小川在两周前《财新》杂志发表的一则专访中表示,人民币不存在持续贬值的基础,中国央行不会让投机力量主导市场情绪。

期待两会

经济学家的看法还得到了美联储决策者的遥相呼应。旧金山联邦储备银行行长John Williams周四直言,他不像很多人那样担心中国的经济,因为北京拥有令人难以置信的政策工具。

中国经济晴雨表——工业金属最近的表现也令人鼓舞。伦敦金属交易所LMEX金属指数进入2月以来已上涨了1.7%,并在本周一触及3个月高点2248.2。“这是中国恐慌可能见顶的又一个信号,”Jessop在报告中写道。

然而回到股市本身,担忧却依旧难以消逝。Blackfriars Asset Management Ltd.驻伦敦的新兴市场股票主管Tony Hann在接受彭博采访时表示,“现在得出任何结论可能有点为时过早,中国股市的表现更多体现的是国内投资者的情绪,”他在邮件中写道,“一天的变化还不够,我们还需要等更长的时间来观察。”

“我们自去年7月开始减持香港/中国的股票,一直到现在都还没有开启新的持仓,我们还在等待更多的信号让我们有足够的信心开始投资,”Federated Investors驻纽约的资深投资组合经理Leo Vila在接受彭博电话采访时表示,希望即将召开的“两会”能够带来惊喜,并为新的投资机会带来指引。撰文/ Lillian Chen 编辑/温雅曼

总之 在全球市场的乐观反应和中国决策者的政策支持下,中国恐慌或已见顶。

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你每周工作几小时?超过25小时仓鼠都在嘲笑你

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你每周工作几个小时?

我们带着这个问题调查了7位社会精英,来看看他们是如何平衡工作和生活的吧

“将近60个小时。我一直认为,一个好律师是‘有空的’,而一个出色的律师是‘永远都有空’。幸运的是,我不贪睡,而且我还能抽出时间找私教健身、上吉他课、陪我的孙子。”

——安吉洛·吉诺瓦 新泽西州纽瓦克Genova Burns律师事务所,高级合伙人、联合创始人、主席

“40到70个小时——完全取决于会议的情况以及我需要准备多久。我会腾出时间去徒步、骑健身单车,还有旅游,因为这些都很重要。”

——简·贝克 纽约Autodesk公司,人力资源高级副总裁

“我只要醒着就在工作。我总是在跟人联络,做决定或是提出问题。我觉得智能手机‘解放’了我,让我在没法置身办公室时依然能高效工作。”

——吉米·哈柏 纽约ESquared Hospitality餐饮集团,执行合伙人

“70个小时左右。我早上6点前起床运动,上午11点来钟到餐厅,开开会、试试新菜。下午5点半我们的店面就开张了,然后就是一整晚不停地忙碌。”

——丹尼尔·哈姆 纽约Eleven Madison Park及NoMad餐厅,主厨兼合伙人

“和很多单身妈妈一样,我尽量每周工作40个小时。每周五我都在家办公,这样我就能开车送10岁的女儿上学。我非常珍惜和她一起在路上的时光。”

——玛丽·安·菲茨莫里斯·莱利 纽约美国运通公司,高级副总裁

“30个小时上下。我以前在美国的大公司工作过很久,每周工作80多个小时,现在我想多些时间享受生活。”

——米兰妮·班森·斯特里克 洛杉矶Success Connections公司,总裁兼创始人

“65个小时左右吧。我每天很早就要起床,好跟欧洲那边联系,然后正常工作一天,下班回家给女儿做晚饭、给她洗澡、哄她睡觉。到了夜晚,我还要和亚洲那边联系。”

——吉尼·戴维斯 洛杉矶特艺集团(Technicolor),首席资讯官

▼泰迪是一只8个月大的专业仓鼠模特兼演员,每周工作25小时

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撰文/Arianne Cohen 编辑/郭小轩 翻译/赵萌萌 摄影/Andrew B. Myers(Bloomberg Businessweek)

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跑个步需要花多少钱?

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中国马拉松运动总人数将不断上升,精英男性占比最大

体育设备成为巨大商机,核心跑者平均花费4594元

1月29日,调查机构尼尔森和中国田径协会联合发布《2015年中国跑步人群调查研究报告》认为,马拉松运动已成为中国人的新宠,消费者对此项运动的投资逐渐攀升。

这项报告基于对全国31个省、直辖市和自治区的共计3459位受访者的采访而形成。受访者包括核心跑步人群(马拉松全程及以上赛事)、休闲跑步人群(参与马拉松半程及以下赛事)和大众跑步人群(无参赛经历的跑步爱好者)。

根据这份报告公布的结果,马拉松运动爱好者中很大一部分是精英阶层和年轻男性。

从分布位置来看,经济高度发达的特大城市如北京和上海是参与马拉松跑步人数最多的两个城市,分别占全国总数的17.1%和11.6%。经济欠发达的西部和中部地区仅占其中的9.5%和5.4%。

就马拉松核心跑步人群来说,24%的受访者是硕士或以上学历,36%位居中高层管理职位,一半左右的人拥有私家车和银行贵宾卡。

从性别来看,男性占到了马拉松运动爱好者总数的86%。女性核心跑者的数量预计将增长,因为潜在运动员中38%为女性。

爆发式增长的马拉松运动群体带来了新的商机。这份报告显示,中国跑步者的人均花费为3601元,而马拉松核心跑者平均花费4594元,远超过大众跑步人群2333元的平均花销。

潜在跑者和休闲跑者把大头花在了跑步基本装备上,核心跑者更愿意购置高端专业设备,包括运动手表,紧身衣裤和运动水杯等。除了购置运动服和设备以外,他们也需要花钱飞到不同的地方参加比赛,包括报名费支出、交通和住宿。报告的数据显示,经验丰富的跑者平均每年参加3.7次异地比赛,所有支出总计6935元,有9%的人甚至参加过国外举办的马拉松比赛。撰文/邓雅蔓

总之 马拉松成为中国人新宠,人数不断上升,人均投入3601元助推跑步经济发展。

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商业大亨卡内基储油交易失败的教训

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油市期货溢价接近四年最高位;安德鲁•卡内基曾经囤油待涨

“我们当时没有想到,大自然的地下宝库每天仍能出产数千桶石油,并没有明显枯竭的迹象”

早在目前全球供应过剩导致原油期货溢价的一个半世纪以前,美国最伟大的一位工业家就曾打算通过储存原油赚钱,却以失败告终。

1862年,安德鲁•卡内基(Andrew Carnegie)和一位合伙人在宾夕法尼亚州西部买了几口油井,在地下挖了个大坑来储存原油。《英国石油公司统计回顾》(BP Statistical Review)的数据显示,当年的石油价格约为每桶1美元。他们的打算是,等到石油供应枯竭、价格上涨到10美元时,他们可以赚到100万美元。然而情况恰恰相反,石油供应源源不断,存储的石油开始渗出,卡内基不得不放弃这个想法。

储油交易在如今的石油界卷土重来,期货溢价成为市场的热门话题。这个大宗商品交易术语是指即期交货价格低于长期价值的情况。现在,由于原油期货溢价接近四年新高,约为每桶2.15美元,石油交易商不断抬高油罐空间的租赁价格,甚至考虑租用更昂贵的超大型油轮在海上存储石油。

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期货溢价鼓励储油

虽然现代金融市场让交易商有机会将储油交易当年给卡内基带来的可怕风险降到最低,但是对于那些等待原油价格上涨的人来说,他的不幸遭遇依然是宝贵经验。

“在坐等那个期盼已久的日子(仍未到来)的过程中,我们失去了成千上万桶石油,于是放弃了这个油库。”卡内基在自传中写道。由于对财富的不懈追逐,卡内基与标准石油公司(Standard Oil Co.)的约翰•洛克菲勒(John D. Rockefeller)等多位工业家被并称为“强盗大亨”。“我们当时没有想到,大自然的地下宝库每天仍能出产数千桶石油,并没有明显枯竭的迹象。”

期货市场

如今的交易商和卡内基之间的主要区别在于,交易商拥有金融市场,可让他们在买进便宜原油存入储油罐的同时,卖掉价格更高的原油期货。唯一的难点在于确保原油存储和融资的成本不会耗尽所有的利润,还要保证能在期货合约到期时交付所需的原油。

这也是基准西得克萨斯中质原油期货合约的交货点俄克拉荷马州库欣的原油储量创下新高的原因之一。2月第二周,西得克萨斯中质油3月期货合约价比4月期货合约价低2.62美元,创下2011年以来最大溢价幅度。

“如果交易商在库欣储存原油,他们不会承担任何风险,”经济咨询公司PKVerleger LLC总裁菲尔•弗尔莱格(Phil Verleger)说。“这只是最基本的大宗商品经济学原理。”

1930年以来,美国商业原油库存首次超过5亿桶。同样是2月第二周,路易斯安那州南部原油存储价格上涨到每月每桶1.43美元。由于涉及机密信息而不愿具名的知情人士1月称,嘉能可公司(Glencore Plc)在新加坡和马来西亚海域的至少四艘超大型油轮上存储原油。

虽然卡内基的储油交易没有成功,但这段故事还是给他带来了一个圆满结局。宾夕法尼亚州油井带来的回报远远超过他投资的4万美元,他因而辞去了铁路上的工作,从此走上了致富之路,成为有史以来最富有的人之一。

“从那以后,”他写道,“我再也不必为薪水而工作。”撰文/Dan Murtaugh 编辑/冯艳彬 翻译/孟洁冰

总之 如今的交易商和卡内基之间的主要区别在于,交易商拥有金融市场,可让他们在买进便宜原油存入储油罐的同时,卖掉价格更高的原油期货。

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这个机器人可以预测股市

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过去近四年时间里,模型预测的准确率高达68%

这位前日本央行官员拥有人工智能的博士学位

每个月10号, Junsuke Senoguchi只关注一件事——日经225指数的收盘水平。

这是因为,不到50岁、谦逊低调的Junsuke Senoguchi打造了一台预测日本股市走向的机器,他每个月都会得到一份有关机器准确率的进展报告。这台机器预测的内容很简单——日经225指数在30天后是上涨还是下跌——在过去近四年时间里,它的准确率达到了68%。

当它的预测准确时,“我会非常开心”,在东京三菱日联摩根士丹利证券 (Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co.)担任高级股票策略师的Senoguchi说。“因为我感到自己能预测未来。”

对算法的应用已经渗透到全球股市的方方面面,从利用几毫秒完成指令的高频交易,到通过复杂的量化分析决定策略的专业资产管理公司,人人都在利用算法。Medallion是由定量交易先驱Renaissance Technologies公司的詹姆斯•西蒙斯(James Simons)创立的基金,扣除各项费用之前,该基金在1994年到2014年中期的年均回报率为71.8%。名为机器人顾问的领域正方兴未艾,它们利用算法,根据客户的目标和风险承受能力提供投资建议。

自然科学,金融

Senoguchi的一直从事金融工作,他曾在雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)任银行业分析师,在该公司破产后进入日本央行(BOJ),后来转入了三菱日联摩根士丹利证券。不过,他还拥有另一个专业的博士学位:人工智能。

“因为我的理工科背景,我对于利用数字来预测股价和经济走势非常感兴趣,”他说。“与传统的统计学相比,人工智能可以提供好得多的预测结果。”

Senoguchi说,从2012年3月到今年1月10日,他发明的机器人一共做了47次预测,其中32次的预测结果准确。尽管样本太少,这个结果还是超过了50%的随机概率。菲利普•特德洛克(Philip Tetlock)在2005年发表的一份数十年的研究成果显示,专家分析师对股市的预测准确率并不比瞎猜更高。

“如若没有一定的机巧,准确率很难超过60%,”东京庆应义塾大学(Keio University)人工智能学教授 Akito Sakurai说。“我们得承认,68%的正确率相当高。”

投资者的兴趣

日本的大型机构投资者都注意到了这一动向。Senoguchi最近走访了40家机构投资者,回答有关其发明的种种问题。

Senoguchi的机器人工作原理就像下围棋的电脑一样,通过对以往数据的研究来寻找规律。他把机器人的研究结果与数据分析进行了比较,称数据分析依靠的是图表上的线、正态分布和与平均值的偏差。对他来说,这样做很难成功。他的机器人模型是利用庞大的数据,对已知的情形进行研究,并判断是否会再次发生。

为股市打造一台“深蓝”(Deep Blue)——1997年打败围棋世界冠军加里•卡斯帕罗夫(Garry Kasparov)的计算机——是一项复杂的任务。简单来讲,Senoguchi的机器人结合了92项经济指标和不同的时间周期,开发了数百组规则,最终选择最好的加以应用。

它运用排除法来确定过去48个月里哪组规则对股市的预测最为准确。这组规则将成为第49个月的预测模板。这台机器随后会根据人工智能理论部署一个决策树,然后进行预测。

重新开始

Senoguchi说,其模型的一个优势在于每次都是重新开始。当市场形势发生重大变化时,如央行做出了某些决定,他的模型都会考虑到相关影响。

这“绝对是一个全新事物”,庆应义塾大学的教授Keio说,“据我所知,这样的想法和预测方法是前所未有的。”

这项技术也可以应用于其他领域。预测利率的变动不算困难,对汇率走势的预测则处在另一个端,Senoguchi说。对股市的预测是“相当难的”,但由于可以获得许多数据,而且市场波动性较低,对美国股市的预测要相对容易。

1月份股市暴跌

Senoguchi的模型未能预测出今年日本股市糟糕的新年开局。它预测截至1月10日的这段时期日经指数将上涨。做出这种预测的并非只有它一个:在一份关于日经指数的调查中,几乎一半的分析师预测的2016年股市低点在新年的首个交易日就被击穿。日经指数2月18日上涨了2.3%,使今年截至目前的降幅收窄至15%。不过Senoguchi说,他的机器会继续照常工作。

“市场的结构有时会发生很大变化,”他说。“这台机器在这种情况下能够改变预测模型,这是它与先前方法的主要区别。” 撰文/Tom Redmond、Toshiro Hasegawa 翻译/王湛 编辑/温雅曼

总之 Junsuke Senoguchi打造了一台预测日本股市走向的机器,准确率达到了68%。

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中国将不再建封闭住宅小区,推广街区制

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中国将不再建封闭住宅小区,推广街区制

“通过芝加哥和纽约的培训,我懂得了发展紧凑型城市的重要性”

据新华网北京2月21日消息,《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》近日印发,这是时隔37年重启的中央城市工作会议配套文件。意见提出,我国新建住宅要推广街区制,原则上不再建设封闭住宅小区。已建成的住宅小区和单位大院要逐步打开,实现内部道路公共化,解决交通路网布局问题,促进土地节约利用。另外要树立“窄马路、密路网”的城市道路布局理念,建设快速路、主次干路和支路级配合理的道路网系统。

街区这一概念发端于欧美,是一组建筑物与周边或其中的广场、街道、小公园、绿地等实体或空间的总称。下文于2015年9月刊于《商业周刊/中文版》APP。

2013年,一位中国共产党领导人低调地考察了芝加哥和纽约的城市环境,这次考察改变了他对城市设计的想法。

北京市平谷区区委书记张吉福表示,芝加哥湖滨蜿蜒的自行车道和繁忙的景象给他留下了深刻的印象。同时,纽约也令他感到震惊不已,因为尽管纽约市城市密度很高,但这里仍设有公园和花园,而且室外咖啡馆遍布大街小巷。

在回到距离北京约90分钟车程的平谷区后,他便放弃了政府批准的中国式基本城市规划。

张吉福说:“在过去,我们一直奉行更大、更快的原则,我们修建了宽阔的马路和大型社区,但实际上,这些举措是有悖于城市可持续发展理念的。”张吉福在美国参加了保尔森基金会(Paulson Institute)组织的为期两周的课程,保尔森基金会由美国财政部前部长亨利•保尔森(Henry Paulson)创办。

“通过芝加哥和纽约的培训,我懂得了发展紧凑型城市的重要性。”

保尔森于2011年设立了这一非营利性机构,专注于中国和美国的经济和环境挑战,而转变中国重要领导人的思维方式是保尔森希望藉此实现的主要目标之一。中国每年新增的建筑面积为20亿平方米。到2020年,中国将有1亿人迁入城市,而改善中国的城市化效率是避免环境灾难的关键。

城市扩张

中国的城市规划受到苏联影响,侧重于宽阔的大道和汽车通行,忽略了民众和宜居性。区划经常会把住宅区与工业和商业区分开,增加了人们乘车往返于各区的时间。地方政府对土地出售收入的需求助长了城市的平面扩张而不是立体扩张。结果呢?这种扩张带来了堵塞的街道和令人窒息的空气污染。

前高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)主席兼首席执行官保尔森在邮件中回答问题时提到:“中国的城市化存在着巨大利益。如果中国能够本着改善人民生活、限制环境破坏的理念进行城市化,那么此举将为中国人民和全世界带来深远的积极影响。”

改变现状将是一个巨大的挑战。总部位于旧金山的倡导清洁能源的非营利性组织能源基金会(Energy Foundation)称,中国约90%的城市都是按照苏联模式建造的。地方政府五分之一的财政收入仍依赖于土地出售,而这一现象也推动着它们继续卖地而不是增加城市密度。

土地出售

波特兰州立大学-中国城市化创新项目(PSU-China Innovations in Urbanization Program)助理教授方一平(Fang Yiping,音)说:“只要GDP仍是中国当地政府政绩的衡量标准,政府将继续通过卖地来获得财政收入。在我看来,目前尚无迹象表明中国的这种城市化方式已经发生了变化。”

多年来,保尔森已与中国共产党和企业的上层建立了关系。在担任财政部部长(2006-2009年)之前,他帮助很多中国大型企业开展了上市工作。在担任财政部长期间,他组织召开了战略与经济对话(Strategic& Economic Dialogue),以方便各国建立更为紧密的经济关系。保尔森基金会网站的标志“知行合一”便是由李克强总理所题。

增长挑战

北京春华资本集团主席、前高盛大中华区主席胡祖六表示,保尔森认为,中国是世界上最大的温室气体排放国,在中国向可持续发展模式转变的过程中,其大规模的城市化既是巨大的挑战,也有可能是巨大的机遇。

胡祖六说:“一旦环保与经济增长发生冲突,环保通常情况下都会让步。中国很难摆脱以GDP为中心的思维模式,但是汉克先生拥有改变这一现状的地位、公信力和热情。”胡祖六曾在高盛与保尔森先生共事,目前是大自然保护协会中国理事会主席。

能源基金会(Energy Foundation)预计,按照张吉福的规划,利用公交系统打造紧凑型城市、在商业和住宅区之间取得平衡的做法将减少对车辆的依赖性,到2030年,这一举措将减少高达8亿吨的二氧化碳排放量,这个数字比澳大利亚与意大利在2013年的排放量总和还要多。

张吉福已经推出了电动出租车项目。其他计划还包括提倡用非机动车辆、自行车和步行取代汽车,并用小街道网络来取代遍布中国各大城市的宽阔的多车道马路。

环保先驱

加州伯克利国家实验室(Lawrence Berkeley National Laboratory)中国能源组副组长周南指出,张吉福是一个有远见卓识的人,而且中国今后还会涌现出更多类似的人。受平谷区政府委托,保尔森基金会就该区城市化规划提交了一份报告,周南是该报告的合著者。

她还指出,在更广泛层面改变中国的城市化方式仍面临着诸多实施方面的挑战,例如执行规划方面的财政和人力资源限制。她说,中国的一些生态城规划之所以以失败告终,原因便在于此。

她说:“一旦领导层发生变化,那么一切都会推倒重来。这也是为什么美国和其他国家都会将众多行动方案写入法规的原因,而且这些行动方案也藉此得到了很好的执行。”

绿色城市

其中的一个绿色城市项目便是离上海不远的崇明岛东滩生态城项目,它于2005年高调亮相。然而,自其主要支持者上海市委书记陈良宇于2008年因贪腐获刑18年之后,该项目一直搁浅至今。

《管理和可持续性杂志》(Journal of Management and Sustainability)2月份刊载的一篇研究论文称,“东滩生态城迟迟未能启动的事实告诉我们,最初的政治支持是至关重要的。没有这一支持,项目只是一个无用的摆设罢了。”

对于平谷区这一人口较少(42.3万人)的地区来说,重塑其城市规划要比北京、上海或中国大量其他大型城市更为容易。

保尔森基金会常驻华盛顿的高级研究员雷•韦德尔(Leigh Wedell)表示,保尔森先生希望,张吉福参加的这类年度培训项目能够让平谷区这样的地区成为变革的典范。

效率的提升

周南说:“我们目睹过很多类似的案例,其中,成功的示范项目带来了全国性的影响。”

保尔森还试图改变中国的建筑规范。政府间气候变化专门委员会(The Intergovernmental Panel on Climate Change)预计,全球温室气体排放总量的近40%来自于建筑。

中国现有建筑面积为500亿平方米,每年新增约20亿平方米。到2050年,中国建筑和商用建筑空间的能源消耗预计将翻倍。周南估计,中国建筑能源效率的改善空间在30%以上。

保尔森基金会高级研究员德博拉•勒哈尔(Deborah Lehr)说:“通过利用现有的技术来改造建筑——哪怕是隔热这类简单的改造——建筑的能源利用效率便可以得到很大的改善。”

胡祖六表示,中国清理其环境污染的方式,以及是否会向更为高效的城市化模式迈进,对于全球气候变化来说都是至关重要的。

平谷区的张吉福为人们带来了一丝希望。保尔森就如何改造平谷区城市规划提供了一篇65页的报告,建议采用美国的主要做法。在读完该报告之后,张吉福并不满足。

他说:“这是一篇很好的报告,但是我希望看到更多具体的推荐措施,也就是真正对我们有启发意义的举措。”撰文/彭博社 编辑/杨贵 译/冯丰

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刘士余履新 政府向股市投资者表态

Liu Shiyu, deputy governor of the People's Bank of China, speaks during a news conference in Beijing, China, on Monday, March 12, 2012. China's central bank weakened its daily fixing for the yuan by the most since August 2010 after the government reported the biggest trade deficit in at least 22 years. Photographer: Nelson Ching/Bloomberg *** Local Caption *** Liu Shiyu

刘士余出任证监会主席,肖钢被免职

“在熔断机制暂停后,有人需要承担责任”

在上个月中国股市大跌引起全球金融市场震荡之后,中共中央决定免去肖钢中国证监会党委书记和主席职务。去年,中国股市市值蒸发5万亿美元,中国政府开展了前所未有的救市行动,但后来股市又重新陷入危机。

现年57岁的肖钢于2013年3月出任中国证监会主席,此前他曾担任中国银行董事长。新华社周六援引国务院公告报道了肖钢被免职的消息。接替肖钢担任中国证监会主席的刘士余曾担任中国农业银行董事长。

在肖钢执掌证监会期间,杠杆资金一度疯狂涌入股市,推动A股在2014年底强劲上涨。但到去年6月,股市大幅回落,迫使政府推出一系列救市措施,其中包括政府资金直接入市、出台限制卖空的措施以及暂停新股发行等。今年1月,中国证监会决定暂停仅仅实施了4个交易日的熔断机制,因为这一机制的实施非但没有稳定市场,反而加剧了市场波动。

群益证券(Capital Securities Corp)驻上海分析师郑春明在国务院上述公告公布前表示:“在熔断机制暂停后,有人需要承担责任。”郑春明说,免去肖钢职务是为了向投资者表明,政府并非不关心他们的损失。

系统性风险

上周早些时候,中国国务院总理李克强批评了监管部门在应对市场异常波动方面的不力表现,成为迄今为止就相关应对措施提出批评的最高级别官员。李克强在国务院常务会议上称,主管部门存在主动作为不够的问题。但他没有指明是哪些主管部门。不过,根据中国政府网站上刊登的《新京报》报道,李克强对干预市场的决定予以了肯定。他说,去年针对股市、汇市异常波动,采取稳住市场的方针政策是正确的,避免了系统性金融风险的发生。

证监会做的最糟糕的事情是不惜一切代价救市,而不考虑后果,中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军表示。“救市是中国股市25年来的最大败笔。市场制度在倒退。”

Xiao Gang, chairman of the China Securities Regulatory Commission, listens during a session at the Boao Forum for Asia in Boao, Hainan, China, on Thursday, April 10, 2014. The Boao Forum for Asia takes place from April 8-11. Photographer: Brent Lewin/Bloomberg via Getty Images

在肖钢掌舵期间,金融领域重拳反腐,许多官员被调查,其中包括证监会的另一位高级官员——姚刚。去年11月,前证监会副主席姚刚因“涉嫌严重违纪”(中国查处腐败案件时经常使用的措辞)接受组织调查。记者未能联系到姚刚就本报道置评。

在肖钢之前,现任央行行长周小川、山东省省长郭树清、中国银监会主席尚福林都曾担任过证监会主席职务。

市场泡沫

在中国银行担任董事长期间,肖钢曾亲眼见证了中国政府应对全球金融危机的杀手锏:创纪录的信贷投放。去年6月股灾爆发前,股票融资融券余额屡创新高。

作为证监会主席,肖钢曾因发表助推股市泡沫的言论而受到诟病。去年3月,肖钢称,深化改革是牛市最大动力。早在2014年12月,凯投国际宏观经济咨询公司(Capital Economics Ltd.)的分析师们就发现了中国股市“疯狂”的迹象。

在肖钢离任之际,中国正筹划从IPO核准制向注册制的转变,进而推动证监会简政放权。中国新股发行的节奏和定价一直是由证监会掌控的。此外,金融监管体制改革也提上了议程。去年11月,中国央行前副行长吴晓灵呼吁克服“一行三会”的地盘意识并确立中国央行在金融业中的主导地位。

“赌博心态”

刘士余在2014年从央行副行长职位上赴任中国第三大银行农业银行。在加入中国央行之前,他先后在国家经济体制改革委员会和中国建设银行工作。刘士余曾就读于清华大学经济管理学院,获得硕士学位。

在央行工作期间,刘士余曾在2014年谈及影子银行对金融体系构成的风险。他当时称,银子银行的做法直接抬高了实体经济的成本,而且会把金融体系带入极其带有赌博心态的短期行为。他表示,公众会把资金投入理财产品,追逐短期高利。撰文/彭博社 编辑/张娅

总之 在股市波动之际,中共中央决定免去肖钢中国证监会党委书记和主席职务,由中国农业银行原董事长刘士余接任。

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